金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格(gé古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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