金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的(de)一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六(liù)福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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