4月中国宏观(guān)数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外(wài)贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观(guān)数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流指数环(h天津面积多少平方公里uán)比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低(dī)基数提(tí)振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可(kě)能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台(tái)降价政策及车(chē)展等(děng)线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期居(jū)民此前(qián)受抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需(xū)求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费(fèi)数(shù)据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及(jí)在(zài)手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批天津面积多少平方公里发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同(tóng)比继(jì)续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的(de)格局(jú)不断优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧性可能超预(yù)期(qī)（参见《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望(wàng)继(jì)续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融(róng)工具继续带动基建投资和(hé)企业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社(shè)融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏(sū)不(bù)及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5天津面积多少平方公里日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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