财联(lián)社5月18日讯（编(biān)辑 史正丞）距离瑞(ruì)士(shì)政(z科兴是美国的还是中国的hèng)府撮合(hé)瑞(ruì)银与瑞(ruì)信合并近两个(gè)月后，与这次事件有关的一个重要问题终于尘埃落定(dìng)：瑞(ruì)信(xìn)AT1债券(quàn)的(de)减记无法触(chù)发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔(péi)付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非洲地区的(de)信贷衍(yǎn)生品(pǐn)决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网(wǎng)发布公告称，由11家买方机构、卖(mài)方银行和(hé)做市商组成的委员会一致投票通过了上(shàng)述(shù)决议(yì)。值得一提的是，瑞信(xìn)本来(lái)也(yě)是EMEA DC的一员，但没有出现在投(tóu)票的清单上。

　　具(jù)体来说，提(tí)出(chū)这个问题的(de)市场参与者认为，AT1债券应(yīng)该与CDS合约所(suǒ)依据(jù)的参考债(zhài)券（次级债）具有(yǒu)同等地(dì)位，并以一份(fèn)2020年(nián)到期(qī)的瑞信英(yīng)镑(bàng)次级债(zhài)作为标准参考债务。

　　对此，委员会首先一致裁定，并没有发生“政(zhèng)府干预的信贷事(shì)件”。此外(wài)，根据AT1债(zhài)券(quàn)文件中的排(pái)名条款和担(dān)保条件，次级债的持有人是相较于(yú)AT1债券的(de)优(yōu)先债权人。同时在2014年的文件(jiàn)中(zhōng)，也为AT1债券定义(yì)了“排除(chú)义(yì)务”。周三的(de)文件中，决策委员(yuán)会没有(yǒu)对(duì)AT1债券是否(fǒu)构成借款资金做出任何(hé)决定(dìng)。

　　在(zài)3月中旬的紧急交易中，瑞士监管(guǎn)机构(gòu)FINMA将近170亿美(měi)元的瑞(ruì)信(xìn)AT1债(zhài)券全额减记，此举也引发了(le)大量此(cǐ)类债券(quàn)持有人的诉讼。一些投机者也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融市(shì)场(chǎng)较(jiào)为常见的金融(róng)衍生品(pǐn)，信贷违约掉期的(de)作用是在信贷事(shì)件（违约、重组、破产等）后，CDS的(de)买(mǎi)方可以(yǐ)向卖(mài)方索赔，索赔的(de)金额通常等于参考(kǎo)资产的面值减去(qù)违约(yuē)后的市场价(jià)值(zhí)。各个区域的信贷衍生品(pǐn)决定委(wěi)员会，负责决定在这个(gè)地区(qū)是(shì)否发生了信贷衍生品合(hé)约中定义的信贷事件。

　　根(gēn)据存管信托和清算公司（DTCC）的(de)数据，截至今年3月(yuè)，与瑞信集团债务(wù)相关的CDS名义总(zǒng)量超过190亿(yì)美元，不过DTCC的数据并未区(qū)分优先级债务和(hé)次(cì)级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银(yín)公(gōng)布(bù)了接手(shǒu)瑞信的最新评估(gū)。在本(běn)周二提(tí)交给美国SEC的监管文件中，瑞(ruì)银(yí科兴是美国的还是中国的n)表(biǎo)示紧(jǐn)急接手瑞信预计将(jiāng)造成170亿美(měi)元的损失，其中有40亿美元为潜(qián)在(zài)的(de)诉讼和罚款支出(chū)。不过这部分的损失(shī)将会(huì)由一(yī)笔“负347.77亿美元”的(de)商誉覆盖，意味着(zhe)收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于资产(chǎn)的(de)实际(jì)价值(zhí)。

　　这份文(wén)件同样显示(shì)，从去年10月(yuè)开始，瑞(ruì)银的战(zhàn)略委员会就已经开始评估瑞信的(de)状况，并(bìng)在今(jīn)年2月得出“不(bù)宜(yí)收购”的决定，但最(zuì)后仍(réng)在瑞(ruì)士政(zhèng)府的要求(qiú)下(xià)出(chū)手(shǒu)。

　　瑞银也在上(shàng)周宣布，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科(kē)纳将在合并(bìng)交易(yì)完成后加入瑞银集团的董事会，同时在“可预见(jiàn)的未来(lái)”，瑞信的品(pǐn)牌仍(réng)将独(dú)立运营(yíng)。

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