公募(mù)基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行比较(jiào)关注(zhù)的(de)托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式(shì)。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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