公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可(kě)以保证较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促进，金(jīn)融(róng)机构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三(sān)方(fāng)存管；二(èr)是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券(quàn)资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对(duì)该模式会(huì)保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高(gāo)服(fú)务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系(xì裤子175是几个x)统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发(fā)生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基(jī)金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表(b裤子175是几个xiǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 裤子175是几个x