财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎn维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架g)利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架ng>影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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