昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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