4月中国宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：<关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些/strong>工(gōng)业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽(qì)车(chē)、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等(děng)线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入(rù)均超(chāo)过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚(shàng)未(wèi)修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日(rì)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地(dì)产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售面积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)方面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资(zī)金(jīn)情况能(néng)否回暖，地(dì)产新开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售动能能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地(dì)方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业(yè)品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投(tóu)资和(hé)企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基(jī)建相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显(xiǎn)》