作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。<a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数/p>

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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