根(gēn)据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收(shōu)华大基因有国家背景吗益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而华大基因有国家背景吗显(xiǎn)得难(nán)能(néng)可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一(yī)部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观都是(shì)银(yín)行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投(tóu)资(zī)和(hé)长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)可(kě)以为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行(xíng)还(hái)有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些(xiē)问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述(shù)问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射(shè)分析。

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