2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业202山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗2年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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