私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约(yuē)定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，公元80公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表0年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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