四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yu身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性è)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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