核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长(tài)证(zhèng)券(quàn)研(yán)究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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