5月(yuè)23日，医药股开盘拉(软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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