重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消(xiāo)费活动持(chí)续改善(shàn)等或带动内生(shēng)动能逐步增强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠(dié)加基数贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明(míng)显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工(gōng)业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环比(bǐ)延续(xù)回落(luò)外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料(liào)链条相关(guān)价格回(huí)落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回(huí)落、上游(yóu)原材料链条尤其明(míng)显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比(bǐ)延(yán)续(xù)回(huí)落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车(chē)制造、通信制造等(děng)部分中下游(yóu)制(zhì)造业(yè)价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端(duān)制造业价格有(yǒu)所回升、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对(duì)外发布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

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