银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市俄罗斯是资本主义还是社会主义场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)俄罗斯是资本主义还是社会主义海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)俄罗斯是资本主义还是社会主义放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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