调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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