来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zh千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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