金融界5月27日(rì)消息 近日因为昆明国资委的一封声明，让城(chéng)投债成为关(guān)注的焦点，当前地方债(zhài)的规模(mó)和(hé)地方政府的偿债能力已经越(yuè)来越被(bèi)重(zhòng)视。如(rú)何如何处置(zhì)地方债务(wù)？快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了>

　　中泰证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李迅雷发文称(chēng)，地方债包括地方一般(bān)债、专项债(zhài)和包括城投债(zhài)在内(nèi)的(de)各(gè)种隐形债，其规模(mó)究竟有多大，尚有争议，但(dàn)增长(zhǎng)迅猛(měng)。包括(kuò)银行、保险、基金(jīn)等在内(nèi)的(de)机构(gòu)投资者是地方债的(de)主要持(chí)有者，他们普遍担心(xīn)的(de)还是城投债务、非(fēi)标等地方政府隐形债(zhài)风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发(fā)展研究中心提出，“化债工作推进异常艰(jiān)难，仅依靠自(zì)身(shēn)能力(lì)已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在李(lǐ)迅雷(léi)看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与(yǔ)事权不匹配问题又凸显出来。在(zài)我(wǒ)国政(zhèng)府(fǔ)杠(gāng)杆率(lǜ)水平并不算(suàn)高的前提下，我国地方政府的杠(gāng)杆率水平(píng)确实够高了。需要调(diào)整(zhěng)中央和(hé)地方(fāng)之间(jiān)债务余额的比例关系(xì)。“今后应(yīng)加(jiā)大(dà)中央政府(fǔ)的发(fā)债规模，为地(dì)方经济(jì)减负。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅(xùn)雷认(rèn)为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的信用，防范区域性金融(róng)风险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难(nán)省份一(yī)定(dìng)的(de)“托(tuō)底(dǐ)”支持，在(zài)政策上大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”。如(rú)帮助地方政(zhèng)府（如(rú)城投(tóu)公司的借新还旧(jiù)）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义(yì)道(dào)桥实(shí)践银行(xíng)贷(dài)款展期(qī)），通(tōng)过(guò)政策(cè)性银行或商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅(xùn)雷(léi)还建议(yì)，中央政(zhèng)策上支(zhī)持地方政(zhèng)府通过出让国有资(zī)产来(lái)偿债。他表示这类典(diǎn)型案例(lì)为(wèi)“茅(máo)台化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当(dāng)时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷(léi)金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国(guó)城(chéng)投有(yǒu)息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台(tái)成为地方债(zhài)务主要(yào)体现形式

　　城(chéng)投债是指城投企(qǐ)业公开发行(xíng)的公司债券和中期票据(jù)。按照(zhào)新预算法、“43号(hào)文”出(chū)台明确城(chéng)投债与地方政府信用(yòng)脱(tuō)钩(gōu)，城投公司定位(wèi)由地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)投融资(zī)机构转变为市场化运营主体，地(dì)方政府(fǔ)不再对城(chéng)投债(zhài)兜(dōu)底。但实际上市场仍(réng)然(rán)把城投债看作由地(dì)方政(zhèng)府背书的高信用等级债(zhài)券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下(xià)设的投融资机(jī)构，很难完全独立成(chéng)为(wèi)与(yǔ)政府无关的纯市(shì)场化的企(qǐ)业。城投的债务(wù)主要包括向银行借(jiè)款和发行债券融资这两种方式，以(yǐ)前一种(zhǒng)方式为主(zhǔ)，但后一种债权融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国(guó)城(chéng)投有息债(zhài)务快速扩张，每年(nián)增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元(yuán)，相(xiāng)较2011年的(de)6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以(yǐ)上。

城投平台发债(zhài)余额(é)的(de)增长

图(tú)片来源：Wind， 中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所

　　因此，城投(tóu)平台实际上(shàng)已(yǐ)经成为(wèi)地方(fāng)债(zhài)务(wù)的主(zhǔ)要(yào)体现形式，规模明显超过地方(fāng)政府的一般债和专项债之和。城投平台中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案例，说明(míng)城(chéng)投债(zhài)仍属于地方政府背书的高等级信用债。但(dàn)是，城投平台的非(fēi)标违约(yuē)情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较多(duō)。

　　地(dì)方政(zhèng)府应确(què)保城(chéng)投债按时(shí)兑付(fù)，不(bù)能(néng)轻易违约

　　当前(qián)市场(chǎng)对地方政府债务增长和财政收(shōu)入增速下降(jiàng)甚至负(fù)增长的现(xiàn)象普遍担心(xīn)，尤其对(duì)财力偏弱的东(dōng)北、中西(xī)部省份，城投债的收(shōu)益率普遍(biàn)高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债(zhài)务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的(de)情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永煤债违约(yuē)之后(hòu)，对河南省乃(nǎi)至全国的信用债(zhài)市(shì)场都造成负面冲(chōng)击，信(xìn)用(yòng)分层现象加剧(jù)，部(bù)分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如青海、云南和(hé)天津等近几年融(róng)资成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资(zī)成本有所下(xià)降(jiàng)，但(dàn)整体降幅(fú)相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投债加(jiā)权平均票面利率降幅也明显(xiǎn)不如全国。

　　当前在经济复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下，投(tóu)资者(zhě)的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方政(zhèng)府应(yīng)该确(què)保城投债的按时兑付。因为违约不(bù)仅(jǐn)不能解决债务问题(tí)，反而会恶(è)化区域信用环(huán)境，导致地(dì)方(fāng)国(guó)企融资难、融(róng)资贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政(zhèng)府部门(mén)仍需要持续举债(zhài)来实现经济平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中(zhōng)央大力(lì)度(dù)支持地(dì)方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切需要增强城投债权(quán)人(rén)的持(chí)有信(xìn)心，首先要(yào)确(què)保城投债(zhài)不违约，这就意味着城投公司(sī)能够具备(bèi)低成本的(de)借(jiè)新(xīn)还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着(zhe)对地方债不兜底(dǐ)，但建议给予困(kùn)难省份一定(dìng)的“托底”支持，即在(zài)政策(cè)上大力度(dù)支(zhī)持地方政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债”，如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成(chéng)本、拉长债务(wù)期(qī)限(xiàn)（非债券(quàn)类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行(xíng)的低(dī)息资金来降低(dī)债务成本(běn)，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可(kě)否通过(guò)出(chū)让国(guó)有资产(chǎn)来(lái)偿债方面，也希(xī)望中央快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了给予政策(cè)上的支持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全(quán)国委员会第五(wǔ)次会议第00503号提(tí)案(àn)的答复中表示，将适时出台制度规定(dìng)及操作(zuò)细则，探(tàn)索国有权(quán)益份额规范化退出的有效方(fāng)式(shì)和途径，充分发(fā)挥有限合伙企业的优势(shì)，助力国(guó)有(yǒu)企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入(rù)偿还债务，典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵州茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　在当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府的(de)信用，防范区域性(xìng)金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要(yào)，故在(zài)城投公(gōng)司还没有与政府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了