2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院的(de)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业

外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭mg style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xín外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭g)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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