在华(huá)尔街经济学家和央行官员争(zhēng)论(lùn)美国经济是否以及何(hé)时会陷入衰退之际，大(dà)型(xíng)基金经理们两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃(men)并(bìng)没(méi)有(yǒu)坐等(děng)答(dá)案(àn)揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来(lái)越多(duō)的专(zhuān)业选股人士(shì)将资金从银行等(děng)对经(jīng)济敏感的股票中(zhōng)撤出，转而投资公用事业和基本消费品等在经济低迷(mí)时期(qī)被视为具有弹性的股票(piào)。

　　美国(guó)银(yín)行(xíng)汇(huì)编的数据显(xiǎn)示，同时做多和做(zuò)空的对冲基金已将其周期性股(gǔ)票与(yǔ)防御性(xìng)股票的比(bǐ)例降(jiàng)至至少(shǎo)2012年以来的最低水平。对于(yú)只做多的基金经两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃理来(lái)说，他们对周期性(xìng)公司(这些(xiē)公司(sī)的命运(yùn)取决于商业周期的起伏(fú))的(de)相对敞口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显(xiǎn)了主动(dòng)投资领域的(de)悲观情绪仍在加剧，尽(jǐn)管美股(gǔ)从(cóng)去年10月低点反弹，增加了5万(wàn)亿(yì)美元(yuán)的市值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略(lüè)师表示，主动选股(gǔ)者(zhě)“为(wèi)2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股相(xiāng)对防(fáng)御(yù)股的比(bǐ)例降至近10年(nián)低点

　　最近对防御股的偏好与去年不同，当(dāng)时对衰退的担忧蔓延，主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)紧(jǐn)紧抓住(zhù)周期(qī)股。这一立场表明，人们相(xiāng)信美(měi)联储有能(néng)力通过积(jī)极的抗通胀行动实现软(ruǎn)着陆。现在(zài)，这种乐(lè)观情绪已经消散。

　　行业仓位(wèi)数据进一步证明(míng)，专业人士持续看空(kōng)股市。在美国(guó)银行4月份(fèn)对基(jī)金经(jīng)理的最新调查中，现(xiàn)金持(chí)有(yǒu)量保持在较高水平，相对于股票，债券(quàn)比2009年以来的任何时(shí)候都更(gèng)受(shòu)青(qīng)睐。

　　高盛(shèng)合(hé)伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市(shì)场开始(shǐ)逃离时，只做多(duō)的(de)基金被迫(pò)成为FOMO(害怕错过(guò))买(mǎi)家。

　　值得注(zhù)意的是，选股(gǔ)者(zhě)的谨慎态度与基于图表信号(hào)配置资产的计算机驱动策略形成(chéng)了鲜(xiān)明对比(bǐ)。由于股市稳步上涨(zhǎng)和市场波动性下降(jiàng)，趋(qū)势追踪基金(jīn)和波动性目(mù)标基金等系统性资金管理公(gōng)司(sī)近几个月增加了股票(piào)持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者仓位模型最能(néng)说明这(zhè)种分歧(qí)立场。德意志银行称，量(liàng)化基金继续抢购(gòu)股票(piào)，而自由裁量投资者的敞口已降至一年(nián)区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反(fǎn)弹的很(hěn)大一部分归因于那些对价(ji两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃à)格不敏感的量化投资者，他们别无选择，只能在(zài)股价上涨时买入股(gǔ)票。看空者(zhě)还警告称，持(chí)续数月的股市反弹(dàn)是(shì)不可持(chí)续的。由(yóu)于标普500指数(shù)几(jǐ)次突破4200点(diǎn)的尝试都(dōu)以(yǐ)失(shī)败(bài)告终(zhōng)，缺乏动能可能会限制量化基金(jīn)的需求。另一方面，新一(yī)轮的(de)抛售(shòu)可(kě)能会促使量化基(jī)金改变路线，并退(tuì)出股市。

　　好于预期的(de)经济数据和企业财报(bào)也提(tí)振股市。尽管各(gè)公(gōng)司(sī)在(zài)本财报季的业绩超出(chū)预期，但目前来看，这还(hái)不足以让美国企业重回(huí)增长轨道(dào)。就连美联储官员也预(yù)测今(jīn)年(nián)晚(wǎn)些时候(hòu)会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的Subramanian表示(shì)，以史为鉴，过早地为经济衰退(tuì)做准备(bèi)而采取防御措施，最终(zhōng)可能(néng)会付(fù)出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期性的(de)行业往往在衰退前的6个月(yuè)内表现优异(yì)。直到真正的经济衰退(tuì)到来，防御性股票(piào)才(cái)开始(shǐ)大放异彩，尽管它们的领(lǐng)先地位通常会在下(xià)行周期结束前逆转。

　　美国银行(xíng)的经济学(xué)家预(yù)计，美国经(jīng)济衰退将从第三(sān)季度(dù)开始。

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