2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续(xù)加(jiā)息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方(fāng)面，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册(cè)的基金中，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票基金(jīn)（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地(dì)区(qū)股票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国(guó)股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国(guó)）股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代(dài)表接受本(běn)报采访解析他们对(duì)于(yú)市场动(dòng)态的(de)看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时(shí)间投(tóu)资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太(tài)区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若(ruò)后续房(fán文章真实身高，文章个人资料简介g)地(dì)产等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济持续快速复苏可(kě)期(qī)。随着美(měi)元走弱(ruò)，后续人(rén)民币(bì)等其它非(fēi)美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为各个行(xíng)业(yè)带来(lái)巨(jù)变，其中(zhōng)硬(yìng)件(jiàn)类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家(jiā)庭(tíng)部(bù)门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳定，但是(shì)到了下半年美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中国经济复(fù)苏(sū)在(zài)全球起(qǐ)着引领(lǐng)作(zuò)用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业(yè)投资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有较高的期(qī)望(wàng)，尤其是在第一季度超出(chū)预期(qī)的情况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是(shì)对于欧美经(jīng)济(jì)的预(yù)期则有所保留。我们认(rèn)为中(zhōng)国仍在复(fù)苏的(de)道路上。如果下(xià)半年(nián)财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进(jìn)程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需(xū)恢复(fù)尚需时间，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)和(hé)信贷(dài)宽(kuān)松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环(huán)境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率环境对经济(jì)的压(yā)制作用会降低欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预期。日本目前处(chù)于一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央(yāng)行行长表(biǎo)现出会(huì)维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美(měi)国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业(yè)料(liào)将持(chí)续(xù)修复，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美(měi)国(guó)经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重(zhòng)约束因素缓和、以(yǐ)及周期(qī)性因素(sù)作用下，经济本身(shēn)就有趋(qū)势性的内生修复(fù)动力，并不需要太强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前(qián)都处在(zài)一个(gè)中周期修(xiū)复趋势(shì)的开端，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复是否结束(shù)、以及修复力度最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著回落(luò)及冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入(rù)严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政策方(fāng)面，日银新总(zǒng)裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制(zhì)政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美(měi)国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行(xíng)业(yè)的风(fēng)波(bō)提升了衰退概(gài)率，劳工市场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳工参(cān)与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升的(de)可能，这将会是导(dǎo)致(zhì)美国经(jīng)济(jì)名义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主(zhǔ)要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题(tí)比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再(zài)次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水平(píng)。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)的强(qiáng)势复苏，是全球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增(zēng)强了投资者对于(yú)国内经(jīng)济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储已经(jīng)最(zuì)后一次加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀还(hái)没有(yǒu)回到美联(lián)储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现问题，这(zhè)都(dōu)是高利率环境带来冷(lěng)却(què)经(jīng)济(jì)的副(fù)作用。在(zài)整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环(huán)境之下(xià)，企业(yè)信心(xīn)也开始是越(yuè)走越弱。美(měi)联储今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年(nián)才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月(yuè)多(duō)次提到(dào)，他宁愿经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决(jué)心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他(tā)宁(níng)愿牺(xī)牲(shēng)经济(jì)增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大(dà)波(bō)动。目前(qián)市场预计，5月份的加(jiā)息会(huì)是最后一(yī)次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以实现利(lì)率的(de)正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好消息，因为高利(lì)率环境导致(zhì)美元流动(dòng)性下降和投(tóu)资成本急剧(jù)上(shàng)升，这(zhè)已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国的银(yín)行(xíng)业(yè)还(hái)是高收益债券领域，都出(chū)现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预(yù)期(qī)从(cóng)今年三季度开始，美国将进(jìn)入一个(gè)技术性衰退(tuì)，可能(néng)在(zài)年(nián)底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是美(měi)联储现(xiàn)在论调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美(měi)联(lián)储官员都认为在(zài)2024年前不会减(jiǎn)息(xī)，与市场预期(qī)有一定的差距。当然，我们(men)要动态地(dì)看(kàn)问题，应根(gēn)据(jù)未来几个月美(měi)国(guó)经济的(de)实(shí)际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加息后进(jìn)入了观(guān)察(chá)期。短(duǎn)期，联储将在控通(tōng)胀及防范(fàn)金融风险之间(jiān)争取平衡。后续如(rú)果(guǒ)美(měi)国金融体(tǐ)系(xì)风险继续累积并形成进一步的(de)风险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终(zhōng)局确定(dìng)性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债(zhài)、高(gāo)评级信用债会在大类资(zī)产(chǎn)中取得(dé)相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美联储可(kě)能在下半(bàn)年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只有经(jīng)济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高(gāo)位(wèi)几乎总是在(zài)最后一(yī)次加(jiā)息(xī)前后(hòu)出(chū)现，然后在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经(jīng)录得一定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具(jù)的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中国有庞(páng)大的(de)市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程(chéng)，我们认为中(zhōng)国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交换机、光模块(kuài)；自去年年底(dǐ)以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模(mó)型主要涉及两类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收(shōu)费；另一(yī)类是部署到私(sī)有云上的大(dà)模(mó)型，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署(shǔ)成本(běn)来收费；应用场景落(luò)地(dì)较为(wèi)多(duō)元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部管(guǎn)理都有非常(cháng)多可以探索落(luò)地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于(yú)下游潜在的目标(biāo)用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意(yì)愿强(qiáng)或者用户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重视数(shù)字经(jīng)济(jì)，尤其是大数(shù)据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成(chéng)立了(le)国家数据局，国务院重组科技部，三(sān)大运(yùn)营商都加(jiā)大了在数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的(de)云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目(mù)前(qián)估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，随着去库存的稳(wěn)步推(文章真实身高，文章个人资料简介tuī)进(jìn)，半导(dǎo)体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体企业的(de)韩(hán)国(guó)市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主题也(yě)将(jiāng)有不(bù)俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器学(xué)习与(yǔ)深度学习模型(xíng)）的发(fā)展将带来(lái)以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理(lǐ)需要大量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推(tuī)动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数(shù)据(jù)进行训练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和标注(zhù)服务将(jiāng)大有可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化(huà)的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼(hū)吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对(duì)此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技术研发的知情权(quán)以及行(xíng)业自律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智能安(ān)全与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这(zhè)有助(zhù)于提高公(gōng)众对(duì)此的认识(shí)，同时促(cù)进相关法规与标准的出台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型有助于行业理解现有模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士发起(qǐ)的(de)自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞(jìng)争激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研(yán)究难(nán)以(yǐ)形成广泛共识，领先机(jī)构(gòu)会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多(duō)是出(chū)于对监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和企业机(jī)密(mì)，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规划私有部署(shǔ)大模型。另一(yī)方面，不法分子也(yě)更有机(jī)会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智能服务提供者(zhě)应该承担(dān)信息安全主(zhǔ)体责(zé)任(rèn)，做好个人信息保护(hù)、未成(chéng)年人保护、内容安全管(guǎn)理等工作(zuò)，我们(men)相信在生成式人(rén)工智能领域的(de)监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国(guó)经济进入下半(bàn)年，经济增长速(sù)度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美国(guó)股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的(de)预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期的美(měi)国国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这(zhè)些债(zhài)券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股(gǔ)票(piào)的(de)部分摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏(piān)向中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比较(jiào)青睐(lài)欧美的(de)政府债券，再加(jiā)上一(yī)些投资等(děng)级(jí)的企业债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差(chà)的时候(hòu)，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的(de)信用差(chà)会拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配(pèi)置(zhì)策(cè)略现(xiàn)在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优于(yú)商品。年末有降息预(yù)期(qī)的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商(shāng)品受全(quán)球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国复(fù)苏(sū)缓慢(màn)的影响，下(xià)半年反转的机(jī)会(huì)不大。

　　股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出(chū)现中国优(yōu)于欧美(měi)股市(shì)的情(qíng)况(kuàng)。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面条(tiáo)件(jiàn)下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话(huà)说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为美国(guó)的(de)盈利增长及通胀前(qián)景(jǐng)仍存在较(jiào)大的不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票表现会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益(yì)。如果(guǒ)经济出(chū)现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如(rú)果通(tōng)胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年(nián)一(yī)样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：股(gǔ)票方面(miàn)，我们(men)不看好(hǎo)美股和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资(zī)策(cè)略是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策(cè)略：整体(tǐ)而言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债券和投(tóu)资级(jí)别的债券，能够提供不错的收益率，而且即(jí)使在经济下行的时候(hòu)也(yě)非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为(wèi)避(bì)险情绪的上升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金(jīn)价格(gé)会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会(huì)进一步上(shàng)行(xíng)，主要是由于供(gōng)给(gěi)端的收缩(suō)。外汇(huì)市场投资策略(lüè)：由于美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息，美元(yuán)的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的分母(mǔ)端制约改善，利(lì)好利率债及高评级债券、黄金等(děng)资产类(lèi)别成长股受(shòu)分母(mǔ)端改善主导，可(kě)能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股(gǔ)分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品(pǐn)由于(yú)需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造(zào)、科(kē)技(jì)，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行(xíng)业(yè)层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看好(hǎo)：盈利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质央(yāng)国企；契(qì)合数(shù)字(zì)中国建设方向，受益(yì)于(yú)复苏的(de)互联(lián)网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资产（例(lì)如美股）对分(fēn)子(zi)端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也(yě)可(kě)能启动趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币(bì)方面：人(rén)民(mín)币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强于(yú)一篮子货(huò)币。日(rì)元(yuán)可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票方(fāng)面，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行业立场。看好中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的(de)反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续(xù)支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银行存款准备金(jīn)率下调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除日本以外的(de)亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发达市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周期所体现出的(de)特征一(yī)致，在美国，政府债券(quàn)通常(cháng)受益于债券收益(yì)率(lǜ)的下降(jiàng)（因为(wèi)市(shì)场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对(duì)于美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢价(jià)因信贷质量(liàng)恶化(huà)的(de)预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 文章真实身高，文章个人资料简介