大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuá香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水n)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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