四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来(lái)看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(m云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖éi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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