上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分chǎng)在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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