4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份，或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数(shù)据(jù)点评(píng)

　　4月美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年(nián)份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业(yè)回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的(de)13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反(fǎn)映制造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回升。4月服(fú)务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落(luò)至(zhì)21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持(chí)稳健。1季(jì)度小时工资增速低于(yú)其他(tā)工资指标，4月小时工(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算gōng)资(zī)增速(sù)回升(shēng)后，与其他工资(zī)指标的(de)差(chà)距收窄，指示(shì)美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于(yú)联(lián)储合(hé)意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位空缺(quē)与(yǔ)待业人数之arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算(zhī)比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职人之比(bǐ)的(de)回(huí)落速(sù)度(dù)接近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预(yù)期(qī)的非(fēi)农就业(yè)数据将进(jìn)一步削弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农(nóng)就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的(de)走(zǒu)势(shì)。非(fēi)农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回升，预(yù)计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将(jiāng)加大(dà)。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限(xiàn)触(chù)发(fā)时点提前，前景存(cún)在(zài)较(jiào)大不确定性(xìng)（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)债务上(shàng)限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发(fā)酵的(de)银行危(wēi)机以及债务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不(bù)排除(chú)金融风险以及(jí)实(shí)体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算