国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股(gǔ)价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美联(lián)储的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美(měi)联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转变似(shì)乎导(dǎo)致联(lián)储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美(měi)联储自(zì)身(shēn)的流(liú)程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的(de)公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警告，数(shù)量(liàng)是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监(jiān)管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛的(de)银(yín)行考虑到(dào)可出售证券(quàn)的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对(duì)乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危机的(de)尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一(yī)季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议(yì)重点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而(ér)在会后的(de)新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的观点论述(shù)。特别是(shì)如(rú)果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于商品市(shì)场(chǎng)还是(shì)权(quán)益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政策预(yù)期，比如(rú)是否透(tòu)露(lù)下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险资产(chǎn)将继(jì)续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对(duì)贵(guì)金属第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续(xù)货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非农(nóng)就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触(chù)及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下，市(shì)场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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