四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特(tè四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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