昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(f青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思ēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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