金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一(yī)。无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性p>

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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