来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的(de)预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议(yì)精神一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会(huì)议的(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思de)相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思rong>

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(mià十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思n)的经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì)。