近日，国内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(q孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额(é)，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(xiàn)货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪价格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市(shì)场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重已连(lián)续(xù)加(jiā)息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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