金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年(nián)诞生瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告(gà瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢o)投放(fàng)量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团旗下(xià)共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板块。涉足(zú)金(jīn)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和(hé)节后的终(zhōng)端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待(dài)。

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