财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(ch上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好ǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下(xià)降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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