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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战备(无法企及是什么意思，不可企及是什么意思bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn无法企及是什么意思，不可企及是什么意思)桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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