昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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