美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及(jí)全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持(chí)续(xù)关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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