上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(不朽的意思fā)行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定不朽的意思(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的不朽的意思标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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