昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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