2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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