大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān浙k是浙江哪个城市的)的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇浙k是浙江哪个城市的解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性(xìng)依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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