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恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在内的(de)“中特估”方(fāng)向最鲜明的共(gòng)同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和运营商(shāng)PB估值分别处(chù)于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经(jīng)历年(nián)初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板块估值仍(réng)处于历史平均水平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也(yě)成为其进(jìn)可攻、退可(kě)守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投(tóu)资(zī)范(fàn)式之(zhī)二：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续(xù)支撑和催化，成为(wèi)“中特估”中(zhōng)“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商板(bǎn)块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一路”十(shí)周(zhōu)年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄(é)深化(huà)合作联(lián)合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等(děng)，以及后续5月召(zhào)开在(zài)即的第三届“一带一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关(guān)利(lì)好(hǎo)不断，板块行情得(dé)到催化(huà)。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战略，相关政策密(mì)集出(chū)台。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据(jù)局。运营(yíng)商(shāng)作为“数字经济”的(de)基础(chǔ)设施，持续得(dé)到(dào)催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之三：景气修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈(yíng)利能力修复，带动能源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为原材料高(gāo)度依(yī)赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基本(běn)集中(zhōng)在国内市(shì)场(chǎng)的方向(xiàng)之恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱(zhī)一(yī)，将(jiāng)充(chōng)分(fēn)受益于人民币升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中国经济(jì)复苏，下游领(lǐng)域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其(qí)是行业龙头盈利(lì)已在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条投资范(fàn)式，“中特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：船舶制造业作为(wèi)国(guó)家重(zhòng)点支持(chí)的战略性产业之一，近年来经历了行业调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩(shèng)的困境，但近期(qī)板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全(quán)球航运市(shì)场需求正在增长，带来包括化(huà)学品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅提升。另一(yī)方(fāng)面，国(guó)企改革推动(dòng)造船企(qǐ)业(yè)重(zhòng)组(zǔ)整合和产(chǎn)能优化之下，国(guó)内船舶制造业已在逐(zhú)步实(shí)现结构调整和产能(néng)优化。

　　恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱g>2）交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）：五一期间(jiān)各(gè)项数据恢(huī)复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经济增速(sù)下(xià)行，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳(wěn)健性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及(jí)确(què)定性(xìng)较高。同时近几年，高速(sù)公路(lù)及铁路板块上市公司更加注重投资人回(huí)报，多家公司发(fā)布股东回(huí)报(bào)计划，大幅提高分(fēn)红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策(cè)基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的(de)较低(dī)位置，修(xiū)复空(kōng)间(jiān)较(jiào)大。

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