2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联(lián)储持续(xù)加息，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投(tóu)资基金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌>

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下(xià)五大机(jī)构代表接受本报采(cǎi)访解析他们对于市场动态(tài)的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席(xí)市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚(yà)太区投(tóu)资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基金（国际(jì)）有限公司(sī) 基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为，2023年剩余时间美国(guó)陷(xiàn)入衰退(tuì)几率较(jiào)大(dà)。中国经济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若(ruò)后续房(fáng)地产等持(chí)续发力，中(zhōng)国(guó)经济持(chí)续快(kuài)速复苏(sū)可期。随(suí)着(zhe)美元(yuán)走(zǒu)弱，后(hòu)续(xù)人民(mín)币等其它非美货币可能(néng)会获得(dé)支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈(quān)的人工智(zhì)能，机构人(rén)士认为人工智能将(jiāng)为各个(gè)行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公(gōng)司可(kě)能获得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经(jīng)济(jì)走(zǒu)势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是(shì)到(dào)了下半年美国经(jīng)济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的(de)经济表现不会太(tài)差(chà)，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作(zuò)用(yòng)。但是(shì)，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还(hái)需要企业投(tóu)资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中(zhōng)国经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是在第(dì)一(yī)季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目(mù)前来(lái)看，经济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市(shì)场流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有(yǒu)实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环境(jìng)下，高利(lì)率(lǜ)几乎(hū)是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环(huán)境对(duì)经济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期(qī)。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前新任(rèn)日(rì)本央(yāng)行行长表现出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则是从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国(guó)经(jīng)济在2023年(nián)末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身就(jiù)有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势(shì)上看无(wú)论经(jīng)济(jì)增长还(hái)是企业盈(yíng)利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修(xiū)复趋势的开端(duān)，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复是否结(jié)束(shù)、以(yǐ)及修复力(lì)度最大(dà)的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已(yǐ)避开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制(zhì)政(zhèng)策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概(gài)率进(jìn)入(rù)衰退(tuì)。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的(de)可能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来(lái)失业率有抬升的可能，这将会(huì)是(shì)导致美(měi)国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未(wèi)来(lái)12个(gè)月出现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预(yù)计欧(ōu)洲(zhōu)央行将(jiāng)再次(cì)加息(xī)50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一(yī)水平。中国经(jīng)济的(de)强势复(fù)苏，是全球经济(jì)增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内经济增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后(hòu)一次加息了(le)。虽然(rán)说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是(shì)高利率(lǜ)环(huán)境带来冷却经济的副作用。在(zài)整体通胀数据(jù)逐步往下走(zǒu)的环(huán)境之下，企(qǐ)业信(xìn)心也(yě)开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回落的(de)速度不(bù)够快(kuài)，而(ér)且(qiě)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔在过去的半年12个月(yuè)多(duō)次提到，他(tā)宁愿(yuàn)经济(jì)出现一个(gè)温(wēn)和的(de)经济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降低(dī)通胀的(de)决心还(hái)是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加息的(de)预期发(fā)生(shēng)了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的加息(xī)会是最(zuì)后一次，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的正常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对(duì)资本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市(shì)场上反映出来了。不论是美(měi)国的银行业还是(shì)高收益债券领域，都出现(xiàn)了(le)流动性和短期成本(běn)上(shàng)升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一次(cì)加(jiā)息后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍预期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美国将进入一个技(jì)术性(xìng)衰退，可能在年(nián)底会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储现在(zài)论(lùn)调(diào)还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联(lián)储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预期(qī)有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实(shí)际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联(lián)储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债会在(zài)大类资(zī)产中取得相对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美(měi)联(lián)储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽(suī)然(rán)美联(lián)储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策可(kě)能利(lì)好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府(fǔ)债收益(yì)率(lǜ)的表现(xiàn)在美联储加息接近(jìn)尾(wěi)声时通常(cháng)更容易(yì)预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然后在接(jiē)下来的12个(gè)月平(píng)均(jūn)下跌70个基点，原(yuán)因是增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓及(jí)通胀(zhàng)下(xià)降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司带(dài)来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的(de)问题(tí)。例如广(guǎng)告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以(yǐ)进一步提升(shēng)它的投放精(jīng)准度。不(bù)过，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府积极的在推(tuī)动数字化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为中国(guó)有非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都(dōu)需要消耗(hào)大量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模(mó)块；自去(qù)年(nián)年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述(shù)硬(yìng)件产品环节(jié)的订单(dān)上(shàng)修。

　　大模(mó)型(xíng)主要(yào)涉(shè)及两类产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库(kù)等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私(sī)有云上(shàng)的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的(de)终端(duān)场景，主要根(gēn)据部署成(chéng)本来(lái)收费；应(yīng)用场景落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部管理都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常多可以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要(yào)来源(yuán)于下(xià)游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用(yòng)户(hù)的使用时(shí)长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发(fā)展，今年成立(lì)了(le)国家数据(jù)局，国务(wù)院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在数据方(fāng)面的投入(rù)，中国(guó)的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块(kuài)目前估(gū)值处于(yú)历史低位，随(suí)着去库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题(tí)也将有不俗表现(xiàn)，因为(wèi)很多中国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会(huì)更关注利润(rùn)和现金(jīn)流(liú)，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学习与深度学(xué)习模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要大量的(de)算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和(hé)计算(suàn)资源(yuán)进(jìn)行训练(liàn)，这将推动公共云(yún)服(fú)务(wù)商(shāng)的发展。数据服务(wù)，AI模型需要海(hǎi)量数据进行(xíng)训练(liàn)，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企(qǐ)业(yè)将(jiāng)大举采购各类AI软件与服(fú)务(wù)，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机(jī)器人(rén)等以满足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定程度(dù)上增加(jiā)公众对AI技(jì)术研发的知情权以及行业自律是有其(qí)必要性的(de)。一方面(miàn)，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对(duì)人工智能安全与可控(kòng)性的高度(dù)重视，这有助于(yú)提(tí)高公(gōng)众对此的(de)认识，同时促进相(xiāng)关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大的(de)模(mó)型有(yǒu)助于(yú)行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代模型的(de)管控(kòng)奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时(shí)间观(guān)察其对社会(huì)产生的影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公(gōng)众人(rén)士发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人(rén)工(gōng)智(zhì)能行业内竞争激(jī)烈，暂停进(jìn)一步(bù)研(yán)究难(nán)以形成广(guǎng)泛(fàn)共(gòng)识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公(gōng)有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过程中的(de)数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的企(qǐ)业客(kè)户开始转向(xiàng)规划私有部署大模型(xíng)。另一方面，不(bù)法分子也(yě)更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管层(céng)在(zài)立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联网信息办公室(shì)正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务(wù)提供(gōng)者应该承(chéng)担(dān)信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信(xìn)息保护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何(hé)调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低配(pèi)股(gǔ)票(piào)。如果美(měi)国经济进入下(xià)半(bàn)年(nián)，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么(me)目(mù)前美国股票的估值(zhí)相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开始(shǐ)放缓，即(jí)便(biàn)美联(lián)储不(bù)降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率还是要往下(xià)走，利率(lǜ)往下走代表这些债券的(de)价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根(gēn)资产管理目(mù)前是偏向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前，标普(pǔ)500还(hái)是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我(wǒ)们，如果中国(guó)的企(qǐ)业盈利增长比美(měi)国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面(miàn)，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一(yī)些投资(zī)等级的(de)企业债。不看(kàn)好高收益(yì)债的(de)原因在于：当(dāng)经济表现越来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评级比较低的(de)企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的(de)亚(yà)洲(zhōu)货币都(dōu)会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时(shí)间(jiān)节点看，大类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我们(men)认为股(gǔ)票优于债(zhài)券(quàn)，优于(yú)商(shāng)品。年(nián)末有降息(xī)预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小。商品受全(quán)球总需求下降(jiàng)和(hé)中国(guó)复(fù)苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市(shì)的情(qíng)况。尤其(qí)是香港(gǎng)市场，在公(gōng)司业绩(jì)普遍平(píng)稳转好的基本面条(tiáo)件下，受(shòu)其(qí)他因素(sù)影响的估值因素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话(huà)说，目(mù)前(qián)的港股表现有背离基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们(men)认为美(měi)国(guó)的盈利增长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍存在(zài)较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经济出(chū)现(xiàn)严(yán)重衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于股票(piào)。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则尤(yóu)为不利(lì)。股票市场投资策(cè)萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市场(chǎng)，特(tè)别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券和投资级别的债券(quàn)，能够提(tí)供不错的收益(yì)率，而且即使在经济下行的(de)时(shí)候也(yě)非常具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看(kàn)好(hǎo)黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会(huì)进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于供给端的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投资策略(lüè)：由于美(měi)联储停止(zhǐ)加息，美元的利差(chà)优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下(xià)，利率带来的分母(mǔ)端制(zhì)约改(gǎi)善，利(lì)好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能(néng)有阶段性行情；价值股(gǔ)分(fēn)子(zi)端承压，整体回(huí)落(luò)石(shí)油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和(hé)绝对估值均处于较低(dī)位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和(hé)医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相对(duì)高(gāo)于沪(hù)深300。行业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料(liào)等行业机(jī)会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价不(bù)足。后(hòu)续若进入利率快速改善期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰(shuāi)退(tuì)转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币(bì)汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日(rì)本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备(bèi)金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的(de)预(yù)期应(yīng)该会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我们增加(jiā)了(le)对高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发(fā)达市场投资级政府债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益(yì)债券。这与(yǔ)美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一(yī)致(zhì)，在美国，政府债券通常受(shòu)益(yì)于债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率的(de)下降（因为市场对增长放缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司债券(quàn)收益率相对于美国政府(fǔ)债券的(de)溢价因信贷质量(liàng)恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌