金融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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