核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票(p地肖指哪几个生肖？iào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中地肖指哪几个生肖？大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(s地肖指哪几个生肖？hǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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