金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(z生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字hī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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