自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动(dòng)权益基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合(hé)回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本(běn)面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一(yī)家公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正确(què)评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市(shì)场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季(jì)度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造(zào)产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的(de)阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生(shēng)最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医学(xué)诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重(zh昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名òng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联(昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名lián)储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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