金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的(de)支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么